纸黄金和期货黄金都是投资黄金的方式，但是它们之间存在着一定的区别。将从风险角度对比纸黄金和期货黄金，探讨哪种投资方式风险更大。

纸黄金是指通过证券市场购买黄金相关的金融产品，如黄金ETF、黄金基金等。而期货黄金是指通过期货交易所进行黄金期货合约交易。纸黄金和期货黄金都是投资黄金的方式，但是其风险程度有所不同。

1. 杠杆风险

期货黄金是一种杠杆交易，投资者只需支付一部分保证金就可以控制一定价值的黄金合约。这意味着投资者可以通过少量资金控制更大价值的黄金合约，从而放大盈利和亏损的风险。而纸黄金通常不涉及杠杆交易，投资者只需购买相应的金融产品，风险相对较低。

2. 市场风险

期货市场波动较大，价格受多种因素影响，如供求关系、经济数据、事件等。投资者在期货市场交易黄金合约时，需要承担市场风险，价格波动可能导致投资损失。而纸黄金的价格通常与实物黄金价格挂钩，受市场波动影响较小。

3. 流动性风险

期货市场具有一定的流动性风险，投资者在交易期货黄金时可能面临流动性不足的情况，导致无法及时平仓或者按计划执行交易。而纸黄金通常可以在证券市场进行买卖，流动性相对较好。

4. 交易成本风险

期货交易通常需要支付一定的手续费、保证金和交易成本，这些成本会影响投资者的盈利。而纸黄金的交易成本相对较低，投资者可以更灵活地进行买卖。

5. 风险管理

期货交易通常需要投资者具备一定的风险管理能力，如止损、对冲等。投资者需要及时调整仓位，控制风险。而纸黄金相对简单，投资者可以通过购买不同的金融产品来分散风险。

纸黄金和期货黄金都存在一定的风险，但是期货黄金的风险相对更大。投资者在选择投资方式时，应根据自身的风险承受能力和投资目标进行选择，合理分配资产，降低风险。